RPP i obniżka stóp do końca 2026 roku: co zdecyduje

Redakcja Samczy Podryw 2026-08-15 10:04 Zaktualizowano: 13:51 6 min czytania

Fasada budynku dworca kolejowego z widocznym napisem Central Station w świetle dziennym.

Rada Polityki Pieniężnej 8 lipca 2026 roku utrzymała stopę referencyjną NBP na poziomie 5,75 proc. To najmocniejszy potwierdzony sygnał przed końcówką roku: koszt pieniądza na razie się nie zmienił, ale do 31 grudnia pozostaje jeszcze kilka posiedzeń. Ich wynik będzie ważny przede wszystkim dla osób spłacających kredyty o zmiennym oprocentowaniu oraz oszczędzających na lokatach.

Czy RPP obniży stopę referencyjną przed końcem 2026 roku?

Pytanie: czy RPP podejmie do końca roku decyzję obniżającą stopę referencyjną NBP?
Termin: 31 grudnia 2026 roku.
Odpowiedź TAK: oficjalna uchwała RPP ogłoszona najpóźniej tego dnia ustali stopę referencyjną poniżej 5,75 proc.
Odpowiedź NIE: do końca terminu nie zostanie ogłoszona taka decyzja.
Rozstrzygnięcie: komunikaty i uchwały publikowane przez Narodowy Bank Polski.

Na podstawie dostępnego sygnału bazowym, choć niepewnym scenariuszem jest co najmniej jedna obniżka przed końcem 2026 roku. Szacunkowe prawdopodobieństwo można ocenić na 60 proc. Nie jest to pewnik ani zapowiedź RPP, lecz ocena warunkowa: wymaga dalszego spadku presji cenowej i braku nowych zagrożeń dla inflacji.

Lipcowa decyzja pozostawiła furtkę, ale niczego nie przesądziła

Według informacji Narodowego Banku Polskiego z 8 lipca 2026 roku RPP pozostawiła stopę referencyjną na poziomie 5,75 proc. Sama decyzja o braku zmiany nie oznacza, że identyczny wynik musi powtarzać się do grudnia. Pokazuje jednak, że większość Rady nie uznała wówczas warunków do natychmiastowego cięcia za wystarczające.

RPP pod przewodnictwem Adama Glapińskiego podejmuje decyzje kolegialnie. Wypowiedzi poszczególnych członków mogą wskazywać różnice w ocenie sytuacji, lecz nie są równoznaczne z wynikiem przyszłego głosowania. Największą wagę mają uchwały, komunikaty po posiedzeniach, projekcje inflacji i PKB oraz później publikowane opisy dyskusji.

Dostępny materiał źródłowy potwierdza lipcowy poziom stóp, ale nie zawiera indywidualnych, datowanych deklaracji członków Rady o terminie obniżki. Nie ma więc podstaw, aby przypisywać któremukolwiek z nich wiążącą obietnicę cięcia jeszcze w 2026 roku.

Inflacja bazowa może opóźnić cięcie nawet przy niższym CPI

Inflacja CPI publikowana przez Główny Urząd Statystyczny mierzy zmianę cen szerokiego koszyka dóbr i usług kupowanych przez gospodarstwa domowe. Jej spadek jest ważny, ale dla RPP liczy się również to, czy poprawa ma trwały charakter.

Inflacja bazowa pomaga ocenić presję cenową po wyłączeniu kategorii szczególnie zmiennych lub zależnych od czynników zewnętrznych. Najczęściej obserwowana miara nie uwzględnia cen żywności i energii. Dzięki temu lepiej pokazuje dynamikę cen usług, koszty pracy i presję popytową wewnątrz gospodarki.

Dlaczego sam spadek głównego wskaźnika może nie wystarczyć

CPI może obniżyć się przejściowo wskutek tańszej energii albo korzystnej bazy porównawczej. Jeżeli jednocześnie ceny usług nadal rosną szybko, RPP może uznać, że przedwczesna obniżka stóp ponownie pobudzi popyt i utrudni stabilizację inflacji.

Znaczenie mają także dynamika wynagrodzeń, konsumpcja, kurs złotego, polityka fiskalna oraz regulowane ceny energii. Rada może poczekać na kilka kolejnych odczytów, nawet jeśli pojedyncza publikacja GUS będzie korzystna. Z tego powodu droga od niższego CPI do niższej stopy referencyjnej nie jest automatyczna.

Scenariusz TAK wymaga trwałego osłabienia presji cenowej

Obniżka do końca 2026 roku stanie się bardziej prawdopodobna, jeśli kolejne dane pokażą jednoczesną poprawę kilku wskaźników. Najbardziej przekonujący układ obejmowałby spadek CPI, wyraźne hamowanie inflacji bazowej oraz projekcję NBP wskazującą powrót inflacji w pobliże celu w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej.

Za scenariuszem TAK przemawiałoby również słabsze tempo wzrostu gospodarczego lub konsumpcji. W takiej sytuacji utrzymywanie wysokiego realnego kosztu pieniądza mogłoby coraz silniej ograniczać aktywność, a RPP zyskałaby przestrzeń do ostrożnego ruchu, na przykład o 0,25 punktu procentowego.

Pierwsza obniżka nie musiałaby rozpoczynać szybkiego cyklu. Rada może wykonać pojedynczy ruch i obserwować reakcję kursu złotego, rynku kredytowego oraz oczekiwań inflacyjnych. Dla rozstrzygnięcia prognozy wystarczy jednak nawet jedna oficjalna decyzja sprowadzająca stopę referencyjną poniżej 5,75 proc.

Scenariusz NIE pozostaje realny przy uporczywej inflacji usług

Brak obniżki będzie bardziej prawdopodobny, jeśli inflacja bazowa pozostanie podwyższona, wynagrodzenia nadal będą rosły znacznie szybciej niż wydajność, a popyt krajowy okaże się odporny na wysokie stopy. RPP może wtedy uznać, że ryzyko nawrotu inflacji jest większe niż koszt dalszego utrzymywania restrykcyjnej polityki.

RPP i obniżka stóp do końca 2026 roku: co zdecyduje

Znaczenie mogą mieć również czynniki pozostające poza bezpośrednią kontrolą banku centralnego: wzrost cen energii, osłabienie złotego, nowe zaburzenia podażowe lub silniejszy impuls fiskalny. Każdy z nich może podnieść prognozowaną ścieżkę cen i przesunąć pierwsze cięcie na 2027 rok.

Scenariusz NIE nie wymaga podwyżki stóp. Wystarczy, że RPP na wszystkich pozostałych posiedzeniach utrzyma stopę referencyjną na poziomie 5,75 proc. albo podejmie inną decyzję, która nie sprowadzi jej poniżej tej wartości przed upływem terminu.

Rata kredytu może spaść dopiero po reakcji WIBOR-u

Stopa referencyjna NBP nie jest bezpośrednio wpisywana do każdej umowy kredytowej. W wielu starszych kredytach hipotecznych o zmiennym oprocentowaniu część odsetkowa opiera się na stawce WIBOR 3M lub WIBOR 6M powiększonej o stałą marżę banku.

Rynek międzybankowy może zacząć wyceniać przyszłą obniżkę jeszcze przed decyzją RPP. Dlatego WIBOR może spadać wcześniej, gdy inwestorzy uznają cięcie za prawdopodobne. Może też nie zareagować mocno po samym posiedzeniu, jeżeli decyzja została już uwzględniona w notowaniach.

Zmiana raty następuje zgodnie z harmonogramem aktualizacji wskaźnika zapisanym w umowie. Przy WIBOR 3M oprocentowanie jest zwykle przeliczane częściej niż przy WIBOR 6M, ale dokładny mechanizm zależy od banku i kontraktu. Kredytobiorca powinien sprawdzić nazwę wskaźnika, marżę oraz najbliższą datę aktualizacji.

Przykładowo spadek oprocentowania o 0,25 punktu procentowego nie oznacza identycznej kwotowej ulgi dla wszystkich. Efekt zależy od pozostałego kapitału, okresu spłaty i rodzaju rat. Przy wysokim saldzie oszczędność będzie bardziej widoczna, lecz pojedyncze niewielkie cięcie nie zmieni radykalnie domowego budżetu.

Lokaty mogą tanieć przed oficjalną decyzją RPP

Dla oszczędzających obniżka stóp ma odwrotny skutek niż dla kredytobiorców. Banki zwykle redukują oprocentowanie nowych lokat i kont oszczędnościowych, gdy oczekują niższego kosztu pieniądza. Najlepsze oferty promocyjne mogą więc znikać jeszcze przed formalną decyzją Rady.

Nie oznacza to automatycznej zmiany warunków już otwartej lokaty ze stałym oprocentowaniem. Jej stawka zazwyczaj obowiązuje do końca umówionego okresu. Inaczej może wyglądać sytuacja rachunku oszczędnościowego o oprocentowaniu zmiennym, które bank może aktualizować zgodnie z regulaminem.

Przed związaniem środków na dłużej warto porównać oprocentowanie po podatku, okres lokaty, warunki promocji i konsekwencje wcześniejszego zerwania. Oczekiwanie na cięcie stóp nie gwarantuje też, że inflacja spadnie równie szybko, dlatego liczy się realna, a nie tylko nominalna stopa zwrotu.

O wyniku zdecydują uchwały RPP opublikowane do 31 grudnia

Prognoza zostanie rozstrzygnięta wyłącznie na podstawie publicznej decyzji RPP. Odpowiedź TAK nastąpi, jeżeli najpóźniej 31 grudnia 2026 roku NBP opublikuje uchwałę ustalającą stopę referencyjną poniżej 5,75 proc., niezależnie od skali cięcia i późniejszych decyzji.

Odpowiedź NIE nastąpi, jeżeli do końca tego dnia nie będzie takiej uchwały. Same wypowiedzi Adama Glapińskiego, komentarze członków Rady, prognozy ekonomistów, zmiany WIBOR-u ani zapowiedź ruchu w 2027 roku nie wystarczą do odpowiedzi TAK.

Najważniejsze kolejne sygnały dla gospodarstw domowych to publikacje CPI GUS, dane o inflacji bazowej NBP, nowe projekcje banku centralnego i komunikaty po posiedzeniach RPP. Dopiero ich wspólny kierunek pokaże, czy lipcowe 5,75 proc. było ostatnim przystankiem przed cięciem, czy poziomem utrzymanym do końca roku.

Źródło: Narodowy Bank Polski

Kontekst i akcje O tym artykule

Weryfikacja źródła Zasady prognozy

Wynik zależy od tego, czy RPP oficjalnie obniży stopę referencyjną NBP poniżej 5,75 proc. przed końcem 2026 roku.

Weryfikacje